Jedes STO ist anders, aber der allgemeine Prozess ist meist derselbe: Plane das Erstellen, baue das Team auf, wähle den Dienstleister aus, strukturiere das Angebot und wähle eine Börse.

Security Token Offerings (STOs) werden als die Zukunft des Fundraisings bezeichnet. Ein Billionen-Dollar-Markt ist im Entstehen.

Mehr zu STOs findest du in diesem Artikel auf ICO.li.

Aber wie funktioniert ein STO eigentlich? Im Allgemeinen können wir den Prozess in fünf Schritte unterteilen:

Schritt 1: Planung der Erstellung

Angenommen, du hast deine Hausaufgaben gemacht und entschieden, dass eine STO der richtige Weg ist, dann ist der erste Schritt, deinen Fahrplan zusammenzustellen. Wenn man nicht vorausplant, scheitert man. Es klingt einfach, aber es ist wahr.

Die wichtigsten Aspekte, über die du nachdenken musst, sind:

  • Was sind deine Unternehmensziele?
  • Welche rechtlichen Aspekte musst du beachten?
  • Was hast du auf der technischen Seite zu tun?

Business

Kläre deine Unternehmensziele. Die meisten Unternehmen streben nach Fundraising, aber das ist nicht immer der Fall. Einige Unternehmen könnten bestimmte Vermögenswerte tokenisieren wollen, um ihre Liquidität zu verbessern, oder einfach ein STO als Marketing-Trick nutzen.

Wenn du Eigenkapital wertest, nimmst du dabei Stimmrechte oder nur einen Gewinnanteilsvertrag auf? Welche weiteren Rechte möchtest du deinen Investoren einräumen? Und welche Art von Investor möchtest du an Bord: institutionelle oder Kleinanleger?

Rechtliches

Die rechtlichen Aspekte können je nach Rechtsprechung sehr unterschiedlich sein. Deshalb lautet die erste Frage: WO willst du dein STO starten? Während einige Länder wie Liechtenstein klare Richtlinien für STOs haben, könnten andere den Raum völlig unreguliert lassen – was allerdings dein rechtliches Risiko erhöht.

Beachte, dass du einen Sicherheitstoken ausstellst – eine finanzielle Sicherheit. Somit gelten alle relevanten Wertpapiergesetze. In der EU und in Liechtenstein sind diese durch paneuropäische MiFID-Vorschriften abgedeckt.

Übersteigt dein STO einen bestimmten Betrag – in Liechtenstein sind es derzeit CHF 5 Mio. -, gilt das Prospektrecht. In diesem Fall musst du einen detaillierten Prospekt erstellen, den die Finanzmarktaufsicht genehmigen muss. Dadurch wird der erforderliche Papierkram viel schwerer.

Technik

Sobald du weisst, was du tun willst, ist die nächste Frage, wie du es tun kannst? Denke daran, dass es nach der Erstellung ein Leben geben wird. Neben den Fragen, welche Technologie du verwenden wirst, um die Anlage zu tokenisieren und die Token zu verteilen, musst du also weiterdenken.

Wie wirst du den Sekundärhandel ermöglichen und wie wirst du Handelsbeschränkungen durchsetzen? Ausserdem, wie wirst du Dividenden oder Zinsen an deine Investoren zahlen? Wirst du in Fiat oder Kryptowährung bezahlen? Meistens werden diese Probleme durch Smart Contracts geregelt.

Ein weiteres Problem, das oft auftaucht, ist, was passiert, wenn ein Investor seinen privaten Schlüssel verliert? Können nicht zugängliche Aktien wieder ausgegeben werden?

Schritt 2: Aufbau des Teams

Du weisst nicht alles selbst, und ein STO ist sowieso viel zu viel Arbeit für eine Person. Dazu benötigst du Experten aus allen drei Bereichen: Wirtschaft, Recht und Technik. Vorzugsweise haben sie bereits STO-Erfahrungen gesammelt. Aber wenn man bedenkt, wie jung die Branche ist, sind Menschen mit STO-Erfahrung eine seltene Gruppe.

Keine grosse Sache, es ist keine Raketenwissenschaft. Du brauchst Leute, die die Grundlagen verstehen. Für die Details kannst du mit externen Dienstleistern zusammenarbeiten, die auf STOs spezialisiert sind.

Schritt 3: Auswahl externer Dienstleister

Einer der Hauptvorteile von STOs gegenüber IPOs ist, dass du keine Investmentbank benötigst. Jeder, der jemals mit einer Investmentbank zusammengearbeitet hat, weiss um ihre exorbitanten Gebühren. Dienstleister, die an STOs beteiligt sind werden auch deutlich günstiger sein.

STO-Berater

Wenn du nicht erfahrene Mitarbeiter für dich gewinnen kannst, benötigst du einen STO-Berater, der den Prozess bereits durchlaufen hat. Das sollte jemand mit einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz sein. In Liechtenstein gibt es mehrere STO-Berater, als Beispiel wäre die Bank Frick zu nennen. Schaue dich einfach um und überlege, mit wem du dich wohl fühlst.

Rechtsanwalt und Compliance-Anbieter

Während dir ein Anwalt bei den allgemeinen Rechtsfragen, wie z.B. der Gründung einer juristischen Person, der Registrierung bei der FMA und der Vertragsgestaltung, zur Seite steht, ist der Compliance Provider dein Partner auf der technischen Seite.

Ein Compliance Provider ist im Wesentlichen eine Plattform, auf der sich Investoren anmelden und auf anbieterrelevante Informationen zugreifen können. Die Anleger durchlaufen dann einen Compliance-Prozess, der sie durch den gesamten Prozess führt, von der Einbindung der Anleger über die Zahlung der Gelder bis hin zum Erhalt ihrer Token. Der Compliance Provider stellt hiermit sicher, dass die einschlägigen Gesetze, wie z.B. KYC- und AML-Regeln, eingehalten werden.

Frage immer nach einer technischen Demo, bevor du dich bei einem Compliance-Anbieter anmeldest und besprich diese mit deinem Anwalt.

Du solltest in der Lage sein, den gesamten Lebenszyklus über diesen Compliance-Anbieter zu verwalten, nicht nur diese Ausgabe, sondern auch alles, was danach kommt.

Obwohl du von Anfang bis Ende mit demselben Compliance-Anbieter zusammenarbeiten kannst, möchtest du deinen Compliance-Anbieter wechseln können – nur für den Fall, dass die Dinge nicht wie geplant funktionieren. Wenn dein Token also nach einem Providerwechsel nicht mehr funktioniert, wählen diesen Anbieter nicht aus. Flexibilität ist in einem jungen Markt von entscheidender Bedeutung.

Der Compliance-Anbieter muss auch die Blockchain deiner Wahl unterstützen. Derzeit sind Ethereum und Stellar die beiden beliebtesten Blockchains für die Tokenisierung von Assets. Bei der Auswahl einer Blockchain stehen die Ausgabekosten und die einfache Erstellung des Token im Vordergrund.

Broker

Broker können dir helfen, Investoren zu finden. Du musst nicht unbedingt mit einem Broker zusammenarbeiten, wenn dein Netzwerk stark genug ist, um selbst Investoren zu finden. Broker berechnen in der Regel einen Prozentsatz des erhobenen Betrages als Vermittlungsgebühr. In den meisten Märkten müssen Broker lizenziert werden. Das ist in Liechtenstein nicht anders.

Schritt 4: Strukturierung des Angebots

An dieser Stelle stellst du die in Schritt 1 dargestellten wirtschaftlichen, rechtlichen und technischen Überlegungen in ein konkretes Angebot. Dein Angebot muss wirtschaftlich sinnvoll, rechtskonform, technisch machbar und auch für potenzielle Investoren sinnvoll sein.

Der Strukturierungsprozess kann ganz einfach oder unglaublich komplex sein. Es hängt hauptsächlich vom Vermögenswert ab, den du tokenisieren möchtest. Wenn es sich bei dem zugrunde liegenden Vermögenswert um Startkapital handelt, beispielsweise in Form von stimmrechtslosen Stammaktien, kann dies relativ einfach sein. Wenn du Vermögenswerte mit komplexen zukünftigen Cashflows tokenisierst, könnte es viel komplizierter werden.

Schritt 5: Auswahl eines Security Token Exchange

Du musst deinen Token nicht an einer Börse listen. Die Listung kann jedoch für Liquidität sorgen. Ausserdem wird dein Token für Investoren attraktiver.

Beachte, dass eine Börse lizenziert werden muss, um Sicherheitstoken aufzulisten. Gelegentliche „Krypto-Börsen“ werden die Aufgabe nicht erfüllen, die Börse muss einen Security-Token-Standard unterstützen.

Die Liechtenstein Crypto Exchange LCX, beispielsweise, ist lizenziert, um Zahlungs- und Utility-Token, aber noch keine Security-Token zu handeln. LCX plant jedoch die Einführung von „LCX Exchange“, einer Handelsplattform für Sicherheitstoken und andere Kryptoanlagen. Um die Anforderungen der FMA an den Handel mit Wertpapier-Token zu erfüllen, hat LCX das Grundkapital von 100’000 CHF auf 1’000’000 CHF erhöht. Daher ist es wahrscheinlich, dass du in Kürze Security Token in Liechtenstein auflisten kannst.

Die meisten Börsen haben ihre eigenen Kotierungsstandards und sind selektiv, welche Token sie listen. Auch der Due Diligence Prozess kann sehr lange dauern. Daher ist es wichtig, frühzeitig mit dem Exchange zu beginnen. Du willst nicht die Schritte eins bis vier nicht durchlaufen, nur um später festzustellen, dass dein Token-Angebot nicht den Anforderungen einer Plattform entspricht.

Es gibt viel mehr über STOs zu wissen, aber grob gesagt, ist dies der Prozess, dem du folgen wirst. Die STOs sind noch jung, und viele Aspekte sind noch nicht klar. Das kommende liechtensteinische Blockchain-Gesetz wird Orientierung und Rechtssicherheit bieten und das Land zu einem idealen Standort für STOs machen.

 

Bild: ©Shutterstock