Traditionelle Immobilienverwaltungsgesellschaften beschäftigen sich zunehmend mit Token-Märkten. Das Leistungsversprechen ist überzeugend: eine breitere Investorenbasis, niedrigere Transaktionskosten, höhere Effizienz. Die Frage ist, ob sie Käufer davon überzeugen können, ihr Geld zu investieren.

Die Tokenisierungswelle erreicht den europäischen Immobilienmarkt. Die ersten Deals wurden in der Schweiz und in Deutschland Anfang des Jahres abgeschlossen. Erst letzte Woche haben zwei französische Immobilienfirmen in Frankreich erstmals einen Immobilientransaktion auf der Blockchain abgeschlossen. Das hat einen Präzedenzfall für andere Unternehmen geschaffen, um auch die Tokenisierung von Immobilien zu untersuchen.

Im März war Brickblock das erste Unternehmen, das eine Immobilie in Deutschland, in der Stadt Wiesbaden, über seine Blockchain-basierte Fonds-as-a-Service Plattform ScalingFunds wertmässig bewertet hat. Das war das erste von vielen kommenden Projekten.

Die neue Zusammenarbeit von Brickblock mit Peakside Capital aus Deutschland ist ein Projekt in viel grösserem Umfang. Im vergangenen Monat haben die beiden Unternehmen einen Immobilienfonds für den deutschen Markt aufgelegt. Der Fonds plant, 225 Millionen Dollar zu sammeln.

Stefan Auman, Gründungspartner bei Peakside Capital, sagt: „Ich bin überzeugt, dass ScalingFunds die Zukunft des Fundraisings und des Fondsmanagements ist. Ihr innovativer Ansatz wird uns helfen, die Backoffice-Arbeit zu reduzieren und ermöglicht es uns, uns auf das zu konzentrieren, was wir am besten können – den Wert für unsere Kunden zu steigern.“

Eine Kombination aus einem offenen und einem geschlossenen Immobilienfonds

Im Vergleich zu traditionellen Immobilienanlagen gibt es beim Kauf von Token praktisch keine Mindestinvestitionssummen. Damit wird die Anlageklasse für einen breiteren Investorenkreis zugänglich.

„Nun können wir unsere Produkte, die den Qualitätsansprüchen institutioneller Investoren gerecht werden, Anlegern anbieten, die bisher aufgrund hoher Mindestinvestitionen nicht an dem Angebot teilnehmen konnten. Darüber hinaus sind wir überzeugt, dass die zugrunde liegende Blockchain-Technologie zusätzliche Sicherheit bietet“, sagt Aumann.

In gewisser Weise ist der Tokenized Fund von Peakside eine Kombination aus einem offenen und einem geschlossenen Immobilienfonds. Käufer können ihre Token sofort und ohne Wartezeiten über eine digitale Börse weiterverkaufen.

Der Erfolg wird eher vom Umsatz als von der Technologie abhängen

Während die Tokenisierung von Immobilienvermögen in der Theorie durchaus sinnvoll ist, besteht die grösste Herausforderung darin, Liquidität zu gewinnen. Bislang gibt es keinen liquiden Sekundärmarkt für den Handel mit Wertpapier-Token. So können Investoren leicht Token kaufen, aber wie können sie diese verkaufen?

Das ist ein Dilemma, das die meisten STOs haben. Während Security-Token eine höhere Liquidität versprechen, wird dies erst möglich sein, wenn es eine Mainstream-Akzeptanz gibt. Das ist jedoch unwahrscheinlich, bis potenzielle Investoren die Liquidität sehen können, bevor sie ihr Geld anlegen.

Es ist ein Hühnerei-Problem. Investoren wollen nicht investieren, wenn es keine Liquidität am Markt gibt. Aber um einen liquiden Markt zu schaffen, müssen die Investoren zunächst bereit sein zu investieren.

Emittenten können die Liquidität unterstützen, indem sie eine Reserve halten und Rückkäufe garantieren. Aber das kann für den Emittenten sehr kostspielig sein. Eine weitere Möglichkeit besteht darin, ein Rückkaufprogramm in den Smart Contract aufzunehmen, d.h. der Emittent kauft Token automatisch vom freien Markt zurück und verbrennt sie, um das Angebot zu reduzieren und den Tokenwert zu steigern.

Eine weitere Möglichkeit ist die Zusammenarbeit mit Market Makern. Das sind Unternehmen, die den Handel mit Wertpapieren erleichtern, indem sie einen Pool von Token – die sie besitzen – bereitstellen, so dass Käufer und Verkäufer leicht handeln können, ohne andere einzelne Händler finden und mit ihnen verhandeln zu müssen. Mit anderen Worten, sie machen Wertpapiere „flüssig“.

Peakside Capital ist nicht der einzige Immobilien-Token-Fonds, der derzeit in Deutschland auflegt. Weitere sind auf dem Weg. Es ist ein grossartiges Konzept, aber jeder dieser Fonds wird auf der Grundlage seiner Technologieplattformen erfolgreich sein, aber auf der Grundlage seiner Fähigkeit, die Investition zu verkaufen.

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